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5年IPO路漫漫,丸美股份走不完多元化窘境

2019-04-30 22:42 作者:環球老虎財經 來源:硅谷網綜合 HV: 編輯:GuiGu 【搜索試試

從2014年算起,丸美股份在IPO這條路上,已經走了5年時間。這一切,終于在2019年4月30日,落下帷幕,丸美股份終于踏上了A股征程。不過未來依然有更多的考驗在等著它,2017年,丸美為了突破現有的品牌結構,引入韓國品牌戀火,新品牌的市場反應平平,上市后,丸美股份又要如何突破對丸美產品的依賴?

4月30日,丸美股份再次向IPO發起了沖擊,這已經是丸美股份的第三次IPO之旅。而這一次,丸美終于要完成IPO之路。根據證監會官網發布的消息,丸美上會獲得通過。這意味著,丸美距離上市僅一步之遙。

4月26日,市場有傳言,25日午間證監會副主席方星海召開發行部全體人員會議,提出了“加快IPO、再融資審核速度,確保每周至少4家IPO企業批文”等要求。

不過,兩天后,證監會發言人就“IPO放寬盈利要求、加速審核”傳聞答記者問。稱,堅持新股常態化發行,嚴格按照現行法律法規規章,對主板、中小板、創業板首發企業進行審核,審核政策沒有新的調整。

丸美股份就是證監會在公開宣稱IPO并未加速后的審核的第一批企業。而與其同批申請的其他兩家企業,也成功過會。不過成功過會的丸美股份,依然仍存在隱憂。

漫漫IPO之路

從2014年算起,丸美股份在IPO這條路上,已經走了5年時間。

丸美股份旗下有眼部護理品牌“丸美”、大眾護膚品“春紀”及2017年推出的彩妝品牌“戀火”。

2014年,丸美股份首次申請IPO,擬在上海證券交易所正式以每股一元人民幣的價格啟動發行,總數不超過6000萬股。在排隊兩年后,2016年7月11日,丸美因再次向證監會遞交招股書,卻因經銷商模式、生產經營等問題,遭證監會主板發審委拒絕。

在首次IPO沖關被否的發審會上,發審委對丸美股份提出詢問的主要問題包括:將發行人經銷和直銷兩種銷售模式與傳銷進行對比分析的具體情況和結論,發行人及其經銷商是否涉嫌從事傳銷和涉嫌違反《禁止傳銷條例》的相關規定。

2017年丸美再次沖刺IPO,并又一次更新了招股書。從那次招股書中,可以看出,丸美的的經銷模式的銷售額已經下降到88%,同時,在經銷的細分渠道中,丸美產品在日化渠道的占比下降,其在電商渠道的占比上升。

隨后在2018年3月,丸美再次更新了招股書,2018年更新招股書后,明顯可以看出其在經銷模式下營收的減少。2015年至2017年經銷收入占當年主營業務收入分別為92.02%、87.99%和86.54%,呈逐年下降的趨勢。

即便如此,這一占比依然高出珀萊雅70%的比例不少,珀萊雅是當初與丸美一起申請IPO的公司,已然先丸美一步成為A股上市公司的一員。

2018年7月被證監會“取消審核”,此次取消的原因是:“鑒于丸美股份尚有相關事項需要進一步核查。”

據悉,此前丸美的產品曾多次被檢查出不合格。2016年9月前后,丸美股份生產的春紀美白防曬乳產品、丸美防曬精華隔離乳產品等7批次產品因檢出防曬劑成分與批件及標簽標識不一致等事項被國家食品藥品監督管理總局通告。

2017年9月,國家食品藥品監督管理總局發布了“關于24批次防曬類化妝品不合格(2017年第145號)”的通告,其中丸美股份赫然在列,被指其生產的春紀美白防曬乳為涉嫌假冒產品。

急迫上市是為何?

丸美股份為何如此急迫上市?對此市場人士眾說紛紜,其中一份對賭協議被坊間認為是丸美股份迫切上市的原因。

據悉,2013年5月,丸美與LVMH集團旗下私募基金L Capital簽署入股協定,孫懷慶夫婦將10%股份作價3億元轉讓L Capital。簽訂的《協議書》對新股發行限制、股份處置限制、優先購買權、跟隨出售權、凈利潤保證和補償等條款進行約定。

根據贖回權條款內容:“如果發行人在L Capital成為發行人工商登記在冊股東之日起的60個月內未能完成合格上市,則L Capital有權要求孫懷慶、王曉蒲回購其持有的發行人全部股份”。

不過,2017年12月1日,孫懷慶、王曉蒲與L Capital簽訂的《關于無條件終止<協議書>的協議》約定,不可撤銷的無條件終止《協議書》效力,且《協議書》終止后不再恢復。

該協議書的生效說明了丸美股份已經沒有對賭的壓力了。不過,沒了對賭壓力的丸美股份,也有自己的隱憂。

如果僅從丸美股份的盈利能力來說,其經營能力不錯。

招股書顯示,在2015年至2017年,丸美股份分別實現營業收入11.91億元、12.08億元、13.52億元,凈利潤分別為2.81億元、2.32億元、3.06億元。從品牌看,2015年至2017年,丸美品牌營收分別約為10.3億元、10.38億元、11.74億元;春紀品牌營收分別為1.61億元、1.7億元、1.76億元。另據丸美CEO孫懷慶透露,2018年上半年,丸美品牌同比增長19.5%。

從上述的營收情況就可以看出,丸美股份對丸美品牌的依賴。事實上,丸美品牌的營業收入占比一直占據丸美股份整體營收的85%以上。

丸美股份的創始人孫懷慶曾經提過,丸美將通過多個品牌完成品牌金字塔的構建。在金字塔頂端,丸美集團將通過收購策略,打造一個世界級的高端抗衰品牌;在金字塔中端,丸美集團通過現有的丸美品牌打造眼部護理首席品牌。

有意思的是,丸美股份并未持續拓展抗衰老產品,或收購抗衰老品牌,反而是將目光投向了彩妝。2017年,丸美股份推出了彩妝品牌“戀火”,來補充目前丸美股份整體彩妝產品不足的現狀。

據悉,丸美采取的是控股的形式,與戀火成立合資公司,合資公司擁有戀火品牌。不過,從目前來看,該品牌并未引起太大的水花。據更新的招股書顯示,2017年彩妝業務只占營收的0.12%。

來源:招股書

重銷售輕研發

在面臨單一產品的丸美,并沒有將更多的心思投入在研發上。

更新后的招股書顯示,募集資金由上次的“化妝品生產建設項目”、“營銷網絡建設項目”、“信息網絡技術改造項目”和“研發中心技術改造項目”變為“彩妝產品生產建設項目”、“營銷網路建設項目”、“信息網絡平臺項目”。其中,預計“彩妝產品生產建設項目”投資2.5億元,建設期2年。

這也意味著,上市以后,丸美將花更多的心思在彩妝的投資上,而“研發中心技術改造項目”已被舍棄。

事實上,丸美股份的營銷費用一直以來占比都較高。2015年至2017年,丸美的廣告宣傳費用支出分別為2.12億元、3.38億元和2.9億元,分別占當年營收的26.22%、27.98%、21.45%,3年廣告費用合計9.4億。

 

來源:招股書

而同期的研發費用分別為2307.18萬元、2479.57萬元和2829.62萬元,3年研發費用共計7616.37萬元。按此計算,3年來,丸美股份廣告費用是研發費用的12.34倍。

不僅如此,從更新后的招股書來看,2017年丸美用于研發的投入占比僅為2.09%,研發人員僅有45名;銷售人員卻高達337人。

【對“5年IPO路漫漫,丸美股份走不完多元化窘境”發布評論】

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